资本市场是连接投资者与融资者的重要场所。投资者与融资者是资本市场最重要的两大参与主体。在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。 一般说来主板具有较高的证券上市的法定要求，如果资本市场只有单一的主板层次，就会有较多的投融资主体被排除在外，这在很大程度上限制了资本市场的服务范围，不利于经济发展。此外，由于经济生活中存在强劲的内在投融资需求，这就极易产生非法的证券发行与交易活动。因此，构建多层次的资本市场就显得势在必行了。这种多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力。 

   从目前中国资本市场的发展现状来看，最突出的问题在于层次结构不合理。与成熟市场层次多样、板块有效连通互动的情况相比，中国股票市场结构过于单一，多层次市场体系尚未形成。目前，主板市场并未真正成为蓝筹股主导的市场；中小企业板尚处发展初期，行业覆盖面窄；创业板市场则尚未设立；成熟有效的场外交易市场（OTC市场）相对缺乏；代办股份转让系统则有待进一步健全和完善。 另外，债券市场特别是公司债券市场发展相对滞后。公司债券市场规模过小，造成资本市场的结构性失衡，导致企业直接融资渠道过窄，融资成本偏高，融资效率降低。同时，这种失衡的资本市场结构也难以满足各类投资者多样化的投资需求，并限制了投资者根据自身需求和风险偏好进行资产配置的效率。

   资本市场层次结构的扭曲，在一定程度上制约了资本市场与国民经济的和谐发展。但从另一个角度来看，也说明了我国多层次资本市场的发展空间是巨大的，应加快发展。相信在全社会的积极努力下，多层次资本市场良好的发展前景是可以期待的。 积极创建创业板市场，继续完善中小板市场 党的十六大报告提出，要“积极发展对经济增长有突破性重大带动作用的高新技术产业”，要“用高新技术和先进适用技术改造传统产业”。而高新技术的产业化以及高成长企业的发展往往需要有强大的金融手段的支持。我国目前高新技术产业化受到资金不足、融资渠道不畅的严重制约，资本市场对高成长企业金融支持的作用没有充分发挥出来。对此，我们应该予以高度重视。 创业板市场是高成长性企业在资本市场进行融资的重要渠道。创业板市场同时也是资本市场的重要组成部分，缺乏创业板的资本市场是不完整的市场。高成长性企业不仅可在创业板市场融得资金，还可通过创业板市场把创新风险社会化，这有利于培养企业的创新精神。资本市场就是要为企业的发展提供一个公平竞争、促进创新的市场环境，要使得劣质的企业难以在资本市场上生存，只有这样才能不断提高我国资本市场的投资价值，实现资本资源的优化配置。

   1999年国内关于建立创业板的呼声很高，但当时却存在一些过度炒作。一些公司对外吹得天花乱坠，其实根本没干什么事，办公楼是租来的，工作人员也是临时拼凑起来的，其所谓的创业计划只是一个设想，没有真正属于自己的技术、产品和市场，管理也很薄弱。70%想上创业板的公司都是在1999年听到开创业板风声以后成立的。在这种情况下政府认为不能把风险投资家应该承担的风险转嫁给股市投资者，因此创业板的建设搁置下来了。 后来又出现了创业板小“三步走”的方案。第一步是在不降低条件的前提下，把一些中小盘股适当集中起来，恢复深交所的新股发行；第二步，研究降低上市门槛，扩大这个板块；第三步，条件成熟以后，把这个板块独立出来，设立创业板。 但从目前看来，由于中小板的运作还是比较成功的，有必要继续保留下去，而创业板市场将另行开设。

   我们应该积极推进创业板市场建设，为创业资本提供退出通道，为创新型和高成长性企业提供融资渠道；借鉴国际经验，实行更加市场化的发行上市制度，使创业板的发行上市标准符合创新型企业成长的需求；建立与创业板适应的交易制度，在防范风险的同时，提高市场活跃程度；同时建立起针对创新企业风险特征的信息披露监管制度，确保投资者合法权益。 另外，要进一步促进中小板块的发展就必须完善各项制度，不断扩大规模，推动融资制度创新并建立适应中小企业特点的快捷融资平台。此外，还要不断丰富中小板市场上市公司的行业结构，完善适应中小企业特征的交易制度，提高市场的流动性并增强市场的广度和深度。 积极稳妥地发展代办股份转让系统 现有代办股份转让系统是为解决历史遗留问题和退市公司股份转让而做的制度安排，目前正接纳中关村科技园区企业的挂牌交易。

    国务院“关于实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006至2020年）》若干配套政策的通知”提出要“推进高新技术企业股份转让工作，启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作，在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让”。 根据通知精神，2006年1月，中关村科技园区企业进入代办转让系统试点工作正式启动，但进展比较缓慢。目前该板块流动性不足、交投较为清淡，交易、结算等制度有待进一步完善。 大力发展公司债市场 首先需要改革公司债券管理体制。作为过渡性措施，目前可以在基本维持现行由国家发改委审批国家重点建设项目债券、人民银行负责审批短期融资券的基础上，由证监会对市场化经营主体发行的公司债券实施监管；拟订债券市场中长期发展规划，制定公司债券发行和交易的有关监管规则及配套规章制度；参照股票发行制度，对公司债券发行实行核准制；在发展步骤上，遵循先大（大企业）后小（中小企业），先紧后宽，先易后难的原则，稳步推进我国公司债券市场的发展。 其次是要建立债券市场主体的信用责任机制。要进一步整顿规范参与公司债券市场运行的中介机构，提高公司债券发行主体的市场透明度；要扩大具有风险识别能力和承担能力的机构投资者队伍，减少非专业个人直接投资公司债券的比例，并可适当向境外投资者开放债券市场投资；可考虑引进境外债券市场普遍实行的债券受托管理制度和债权人会议制度；要发挥中介机构和投资机构识别风险、分散风险、承担和化解风险的功能；同时研究制定相应的投资者保护制度。 第三是要建立安全、高效、统一互联的债券市场。要打破对各类机构投资者的债券投资限制，促进交易所市场和银行间市场协调发展；积极推进相关技术系统改造，提高不同证券登记结算机构间的转存管效率，稳步建立为债券市场和股票市场提供高效服务的全国性证券登记结算体系；要发挥证券交易所系统和柜台交易系统的优势，提高债券发行和挂牌交易的效率；丰富交易品种，积极开发适合各类需求的附选择权公司债券，逐步推出债券远期交易、债券期权期货交易以及其他债券衍生产品交易。

   主板市场的发展应注重提高所交易股票的质量，主板市场是多层次资本市场的重要或主要组成部分，也是发展多层次资本市场的重要内容，股权分置改革极大地推动了主板市场的发展，但是我国主板市场的发展同样也面临着许多问题。主板市场的发展除了交易所本身提供的服务与一线监管作用的发挥外，很重要的内容在于提高所交易股票的质量，也就是说提高主板市场上市公司的质量。为此，主管部门应着眼于以下几个方面： 一是鼓励大盘蓝筹股发行上市，推动现有上市公司整体上市和海外上市公司发行A股。

   目前我国主板市场高质量的大盘蓝筹股仍然严重缺乏，这是我国主板市场整体质量不高的重要原因。因此鼓励大盘蓝筹股发行上市是提升主板市场整体质量的重要举措。对于首次公开发行企业，需要重点关注其主营业务的独立性，积极支持其整体上市。对于已上市公司，鼓励通过非公开发行、吸收合并等方式实现整体上市。积极支持已经在海外上市的公司回到A股市场发行上市。同时为红筹公司回到境内市场筹资创造条件。 二是要进一步推进主板市场发行制度的市场化改革。2006年在发行体制改革方面，根据新修订的《公司法》、《证券法》，相关部门已制定和落实了有关的配套办法。在此基础上，要进一步完善新股定价的市场化改革。再融资也应进一步发挥市场的约束作用。要在工商银行试点的基础上，总结经验，制定规则，进一步完善A+H模式。 三是要加强上市公司信息披露。改进信息披露的内容格式和程序，强化监管手段，不断提高信息披露监管的有效性和权威性，加大违规披露的成本，提高信息披露的质量；不断借鉴国际先进经验，完善信息披露的电子化平台并提高及时性。 四是要完善上市公司治理结构。积极推行累积投票制度、征集投票权制度；逐步建立对独立董事履职情况的评价体系；建立企业经理人市场化聘用机制；督促上市公司加强内控制度建设；建立有效的激励约束机制；积极鼓励机构投资者参与上市公司治理。 五是要推动并购市场的规范发展。建立活跃与规范的上市公司并购市场，形成对上市公司有效的外部约束机制；进一步完善上市公司并购重组的法律法规体系，加强并购重组的事后监督，促进公司治理水平提高，实现市场化的优胜劣汰机制。 六是要完善上市公司退市制度。要建立对有重大违法违规行为的退市公司高管人员的责任追究制度；建立有效的赔偿制度，保护退市公司投资者及相关债权人的利益；根据新的《破产法》建立有效的公司接管制度。